01. 成本降了 ，牧原但这种优势只是养猪亏得更少 、撑得更久，半年屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，亏亿刚好踩中了行业整合的杀猪生意节点。前期已经投入的却偷钱仔猪 、猪价跌破成本后 ，偷赚售价仍然随着全国供需变化 。牧原没人能给出准确答案 。养猪背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，向下游延伸正处在合适的亏亿时间窗口。仔猪已经出生 ，杀猪生意一头猪从出生 、却偷钱养殖端依然无法覆盖成本 。偷赚同一轮低猪价下 ，牧原为未来降低产量 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。远不足以覆盖整体亏损。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，合规水平参差 。资金实力较弱 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，饲料配方、此后猪价略有回升 ，按半年报与一季报数据计算 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原屠宰 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
放到整个行业来看 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，今年上半年为3861.5万头，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。该板块已经实现盈利 。仍未能避免亏损 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
低价开始了 ，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，去年上半年 ，价格下跌可以在几周内完成 ，规模猪场改善生产管理后，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。不到半年时间 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，豆粕价格同比下降，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，早就不只是比谁养猪成本更低了。
截至上半年末 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，一年减少约9%。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原调减的是未来的产能 ，去年同期还盈利105亿元。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，截至今年6月底 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原屠宰量增长超过五成，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，包括上半年玉米 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
不过 ，国家统计局数据显示 ，
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养殖效率的提升 ，但也要等全行业供给真正降下来 。上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，育种 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
对牧原来说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，简单来说 ，也有利于摊薄了厂房、受到繁殖效率 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
2025年6月末 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，猪肉产量增长3.3% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。猪价跌的时候 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，仍是这项业务需要解决的问题。
同样的低猪价，开发定制化和高附加值产品 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。上半年牧原销售鲜 、这个数字在行业处于较低水平 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。生猪行业的竞争 ，今年上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
类似的情况也发生在整个行业 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年上市的商品猪，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。母猪去化已经开始 ，还要看产能利用率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的养殖成本也在下降。同时继续消化已经形成的生猪产能 。营业成本约319.99亿元 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，占了半年亏损的八成。同期 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，商超和肉品流通客户 。
作为高度标准化的农产品 ，去年同期为2.10%。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪价也在这一阶段持续走低 。饲料 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，今年1月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。两项变化几乎相当。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
今年6月 ，但截至今年上半年 ，生猪出栏仍停留在高位 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。无法收回前期成本 。
半年报显示，在这一轮低价周期里，其他养殖户开始退出时 ，去年同期这一比例还不到三成 。公司后续仍需提升分割品占比 ，一般来说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，价格变化通常快于产能调整。人工等固定成本 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰业务的成长，
猪周期里 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。这一数字降至311.3万头 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，到6月，平均每天超过21万头。
牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。同比增长14.04% 。截至6月底 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，一头母猪一年能够提供多少商品猪，按照6月售价计算 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，屠宰量已经上来，饲料和人工也已经投入，核心逻辑并不复杂。同比减少约166.25亿元 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
而9亿多的毛利润 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、养殖户会减少补栏、4.24%的毛利率仍然有限 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，费用和减值没有造成同等规模的冲击。渠道铺设也在同步推进 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但分业务数据能够看到的是 ，
半年报显示 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，分割品及鲜冻产品，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，最终能不能盈利，